乐倍多基因

高频经济数据跟踪：

■9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回升0.5个百分点
，时隔半年
，重回扩张区间
，制造业景气水平回暖
。非制造业采购经理指数为51.7%，较上月回升0.7个百分点，结束了连续半年的走低态势，非制造业扩张速度加快。综合PMI产出指数为52.0%
，比上月上升0.7个百分点，表明我国企业生产经营总体扩张加快。

流动性&债市观点

■9月份率先发布的制造业PMI数据，可能预示着7月底推出的一系列重磅经济政策已逐步传导至经济基本面，顺利从“政策底”过渡到“市场底”
。而从中秋国庆发布的出行数据来看，国内的双节消费较为可喜，此次假期国内旅游人次8.26亿，实现国内旅游收入7534亿元，按可比口径分别较2019年增长4.1%/1.5%，人均消费基本恢复至19年同期水平，此外，商务部数据显示全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%

，交运数据显示假期国内平均机票价较19年同期上涨约13%
。在宏观经济数据全面回暖后，假期消费旺季数据再次印证消费正在复苏。

政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力
，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，九月已发布的宏观数据基本落实了此前市场的大部门预期。因此市场情绪得以有效的改善，尽管政策细则的落地和效果的应证还需要一定的时间窗口，但短期内债期进一步上攻的可能减小。经过近期的回调，情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。操作思路上，回调做多不变。

■央行上上周公开市场投放19230亿元
，共回笼7660亿
。公开市场资金实现净投放资金11570亿元
，市场流动性充足
。

流动性&股市观点

■上周A股机构资金净流出108.69亿元,其中净流入前三的行业分别为电力设备、医药生物、汽车，分别流入14.32亿、11.12亿、9.62亿
，上周A股北向资金净流出170.36亿元，其中净流入前三的行业分别为医药生物、电力设备
、电子
，分别流入21.72亿、3.79亿
、3.34亿，综合来看，机构资金和北向资金同时净流入最多的行业分别为医药生物、电力设备、电子，可予以重点关注。

利率跟踪

■上周利率总体上升，短端隔夜利率中枢上移，国债收益率曲线整体略有下降
。

经济数据点评

1、制造业PMI

9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比回升0.5个百分点
，制造业景气水平持续回暖。

■制造业产需两端持续好转
。从分项看，生产指数和新订单指数均位于扩张区间
。9月制造业生产指数为52.7%
，较上月回升0.8个百分点，受生产端持续扩张影响，采购量指数、主要原材料购进价格指数均出现增长，两者分别环比增长0.2和2.9个百分点至50.7和59.4；新订单指数录得50.5，环比上涨0.3个百分点，其中
，新出口订单指数环比回暖1.1个百分点至47.8
，制造业新订单指数依旧处于萎缩区间
，但相较于上月回升0.9个百分点至49.5
，其中新出口订单指数进一步走低至46.3，相较于上月降低0.1个百分点，连续5个月降低
，为制造业整体复苏带来压力
。

■小企业PMI边际改善
。从企业规模看，大型企业PMI为51.6

，比上月上升0.8个百分点
，继续高于临界点
；中型企业PMI为49.6
，与上月持平；小型企业PMI为48.0
，比上月上升0.3个百分点，但仍低于临界点。

■在构成制造业PMI的5个分类指数中
，相较于上月均出现回暖，生产指数、供应商配送时间指数分别回升0.8个百分点至52.7和50.8，高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数分别回升0.1个百分点至48.5和48.1，但都低于临界点，新订单指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善
。

制造业PMI

数据来源：WIND、乐倍多基因基金研究中心

部分制造业PMI分项变化

数据来源：WIND、乐倍多基因基金研究中心

制造业PMI分项

数据来源

：WIND、乐倍多基因基金研究中心

大中小企业PMI

数据来源：WIND
、乐倍多基因基金研究中心

2
、非制造业PMI

9月份，非制造业商务活动指数为51.7%
，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强
。

分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.4个百分点；服务业商务活动指数为50.9%，比上月上升0.4个百分点。从行业看，水上运输、邮政
、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务

、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间
；铁路运输、航空运输

、住宿、餐饮等行业商务活动指数低于临界点。

非制造业PMI

数据来源：WIND、乐倍多基因基金研究中心

非制造业PMI分项

数据来源
：WIND
、乐倍多基因基金研究中心

建筑业、服务业PMI

数据来源
：WIND
、乐倍多基因基金研究中心

3.公开市场操作跟踪

央行上上周公开市场投放19230亿元
，共回笼7660亿。公开市场资金实现净投放资金11570亿元
，市场流动性充足。

央行公开市场操作

数据来源：WIND、乐倍多基因基金研究中心

股市流动性

1.机构资金

上周A股机构资金净流出108.69亿元
，其中净流入前三的行业分别为电力设备、医药生物、汽车
，分别流入14.32亿
、11.12亿、9.62亿

，净流出排名前三的行业分别为非银金融、银行、食品饮料
，分别流出33.98亿
、19.06亿、17.66亿
。

机构净买入额(百万）

数据来源

：WIND、乐倍多基因基金研究中心

2.北向资金

上周A股北向资金净流出170.36亿元
，其中净流入前三的行业分别为医药生物
、电力设备、电子
，分别流入21.72亿、3.79亿、3.34亿，净流出排名前三的行业分别为非银金融、食品饮料、通信，分别流出44.13亿、27.85亿、26.21亿。

北向资金净买入额（百万）

数据来源：WIND
、乐倍多基因基金研究中心

综合来看，机构资金和北向资金同时净流入的行业分别为医药生物、电力设备、电子，可予以重点关注。

3.利率跟踪

■上周利率总体上升。交易所市场方面
，截至9月28日，R001与R007利率分别为2.2429%、2.5682%，较前一周分别变动46BP
、31BP
，银行间市场方面，DR001与DR007利率分别为2.1929%、2.2358%，较前一周分别变动50BP、4BP
。

■短端隔夜利率中枢上移

。截至9月28日，隔夜SHIBOR收报2.1550%
，较前一周变动43BP
；7DSHIBOR收报2.1950%

，较前一周变动21BP。

■国债收益率曲线整体略有下降。截至9月28日
，一年期国债收报2.13%，较上周变动-9BP；十年期国债收报2.67%

，较上周变动-1BP。

资金利率跟踪表

数据来源：WIND、乐倍多基因基金研究中心

乐倍多基因观点

■宏观展望

9月份率先发布的制造业PMI数据
，可能预示着7月底推出的一系列重磅经济政策已逐步传导至经济基本面，顺利从“政策底”过渡到“市场底”。而从中秋国庆发布的出行数据来看，国内的双节消费较为可喜，此次假期国内旅游人次8.26亿

，实现国内旅游收入7534亿元
，按可比口径分别较2019年增长4.1%/1.5%
，人均消费基本恢复至19年同期水平，此外
，商务部数据显示全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，交运数据显示假期国内平均机票价较19年同期上涨约13%。在宏观经济数据全面回暖后，假期消费旺季数据再次印证消费正在复苏。

■债市展望

政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措
，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，九月已发布的宏观数据基本落实了此前市场的大部门预期。因此市场情绪得以有效的改善，尽管政策细则的落地和效果的应证还需要一定的时间窗口，但短期内债期进一步上攻的可能减小
。经过近期的回调
，情绪释放较为充分
，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动
。操作思路上，回调做多不变
。

风险提示
：
投资有风险，决策需谨慎。投资者应仔细阅读基金产品的相关法律文件
，了解产品风险和收益特征，投资者应根据自身资产状况、风险承受能力选择适合自己的产品。基金的过往业绩不代表其未来表现，不等于基金的实际收益，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对产品未来业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等信息披露文件
，自主做出投资决策，自行承担投资风险

。

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、公正
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